一家靠壮陽藥和避孕套撑起3000亿市值的公司？

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上市首日的京东康健，绝對算得上港交所的明星股。

12月8日，京东康健正式登岸港交所，開盘價為94.5港元，较70.58港元的刊行價上涨近34%，盘間更是一度涨幅达74.7%。中签一手，當天最高能赚2600多港元。

其上市第二天股價表示虽不如首日亮眼，但盘中涨過120港元，终极收于112.2港元，总市值3508.59亿港元，较已上市6年的阿里康健超過跨過近150亿，1050亿市值的安全好大夫更是被远远甩在了後面。

作為互联網醫療范畴的後浪，京东康健凭甚麼值這麼多錢?從昨天到如今，很多人在思虑這個問題。

而在眾说纷纷間，竟然還夹着如许一種论调：

“京东康健是吃亏的，但所有线下連锁藥店市值加起来，都不敌京东康健。他(應當是它)為甚控筆訓練，麼值錢呢?看看它的主营营業，藥品只占30%，其它都是壮陽藥、情趣用品、避孕套這種的，自然合适網购啊!”

——直指京东康健是靠壮陽藥、避孕套撑起3000亿市值的。

這就很好笑了。

壮陽藥、避孕套撑起3000亿市值?

第一個問題，京东康健是吃亏的吗?從招股书来看，明显不是。

依照非國际财政陈述准则指標，自2017年到本年上半年，京东康健經调解後的净利润别离為2.09亿元、2.48亿元、3.44亿元及3.71減肥酵素，亿元。與一样在港交所上市、刚實現红利的阿里康健和自2015年至今5年累计吃亏近40亿元的安全好大夫比拟，其红利能力均可以称得上强劲了。

同時，该概念提到，京东康健市值比所有线下連锁藥店市值总和還高，靠的就是壮陽藥、情趣用品、避孕套這種自然合适網购的產物。

简直，在京东康健的营收中腳臭治療,，电贸易務占了绝對的大头。此中，從2017年至本年上半年，藥品贩卖收入占比固然不竭晋升，但仍然只占不到30%;此外跨越70%的收入，则由非藥產物组成。

数据来自京东康健招股书，虎嗅制圖

但非藥產物即是壮陽外送茶,藥、情趣用品、避孕套這些吗?明显不是。

起首一個较着的毛病是，胡蘿蔔素泡沫面膜,既然称作壮陽藥，不管是西藥仍是中成藥，都明明應當被划分到藥品中去。比方原研伟哥万艾可、國產伟哥金戈，這都是要拿到食藥监局上市核准的。

此外，京东康健在招股书中阐明，其所贩卖的非藥產物包含保健產物、醫療用品及器械，後者又可细分為隐形眼镜、成人用品、计生用品、及病愈和康健监测醫療装备，而情趣用品和避孕套又只是成人用品和计生用品下面更细分的品类。

京东康健线上藥房產物分类

對此，京东康健方暗示，详细到某一细分品类的GMV相干数据他们內部也并無统计過，如许的说法毫無根据。

再者来说，投資者们真的會被避孕套和情趣用品煽惑情感吗?

智研咨询数据显示，2018年中國避孕套市场销量在100亿~200亿只之間，估计范围约18亿美元;据艾媒数据中間统计，2020年我國情趣用品市场范围估计将达1430.5亿元。

加起来不外2000亿的市场，就算增加再快，京东康健和阿里康健也只能瓜分线上渠道份额的一部門，就可以纷繁值跨越3000亿港元?就很分歧逻辑。

上风安在?

現在，电贸易務仍盘踞京东康健收入的大头，但同阿里康健类似，京东康健的计划也是想打造一個线上康健办事的闭环。

今朝来看，两家做法也十分类似：從最长于的电商發迹，随後消化流量，為用户供给线上問诊、慢病办理等醫療办事，這些办事又能反哺线上藥房的营收。

抱负很饱满，可两条腿走路离它们其實不近。两家公司醫藥电商那条腿，已起头大跨步了，而线上醫療办事也就才處于方才發育的阶段，且發展速率比拟前者會慢很多。

但卖藥就没技能含量吗?

最少比拟于两类营業更加均衡、醫療属性加倍凸起的安全好大夫来讲，京东康健和阿里康健的市值要超過跨過一倍還多，足见醫藥电贸易務的值錢的地方。

并且短短几年間，京东康健和阿里康健的营收已在本年陆续跨越大型线下連锁藥店。

因為阿里康健财报因此财年计，此處咱们只比拟京东康健电贸易務與上市連锁藥店團体中的龙头老苍生大藥房同期营收环境。

数据来自京东康健招股书及老苍生大藥房财报，虎嗅制圖

由上圖可见，京东康健的醫藥电贸易務在本年上半年营收76.9亿元，超過跨過老苍生大藥房10亿元。且從营收增加环境来看，京东康健的扩大速率也方法先老苍生一大截。

老苍生大藥房與京东康健线上藥房营收同比涨幅比拟

要晓得，截至本年6月30日，老苍生大藥房在天下已有5801家門店，此中4365家為直营。换言之，京东康健、阿里康健如许的头部电商平台，已彻底可以抵得過几千家藥店的收入。而以今朝實体藥店面對的谋划窘境来看，藥店们也在向醫藥电商平台挨近，将来的想象空間只會更大。

同時，與“孪生哥哥”阿里康健比拟，京东康健的财政数据要更好上一些。

一方面，從体量上看，京东康健更胜一筹。2017年至2019年，京东康健总收入别离為55.53亿元、81.69亿元、108.42亿元，而阿里康健2018财年至2020财年收入别离為24.43亿元、50.96亿元、95.96亿元。

另外一方面，京东康健的红利能力相對于更强。2019年，京东康健經调解的時代净利润為3.44亿元，高于阿里康健2020财年的2.61亿元。

京东康健领先的缘由，重要在于京东團体仓储、物流等供给链根本扶植的支撑。据京东康健CEO辛利军先容，京东康健在天下共有11個藥品仓及230多個其它堆栈，這讓其配送、特别是同城配送效力得以大幅晋升。

也正因如斯，单從醫藥O2O营業来看，京东康健已笼盖天下200多個都會，远超阿里康健2020财年表露的14個。

不外在用户体量上，京东康健仍要比阿里康健減色很多。

京东康健招股书显示，其累计用户跨越1.5亿，截至本年上半年的年活泼用户為7250万。但2020财年中，阿里康健的自营店加之天猫醫藥平台的年度活泼消费者有近2.5亿，遥遥领先于前者。

從营收增速来看，阿里康健也要优于京东康健。一個直觀的数据是，两年間，阿里康健收入翻了近4倍，而京东康健只是靠近翻番。

不難预感，急速扩大當中，醫藥电商的战况将在将来變得愈發胶着，成果難料。

在线诊療赚錢不容易

今朝来看，醫藥电商撑得起京东康健和阿里康健的一部門、乃至是一大部門市值。但真正讓投資者们心热的，仍是互联網醫療的想象空間，特别在本年疫情催生了大量的在线問诊需求以後。

互联網醫療平台简直是以得到了多量用户。

京东康健招股书显示，本年上半年，其在线醫療办事日均問诊量到达约9万次，是2019年同期的近6倍。本年初，阿里康健開通在线义诊後，巅峰時均匀每小時有近3000人倡议問诊。企鹅杏仁團体总裁马丁此前曾奉告虎嗅，1月20日~2月29日時代，平台新增用户46万，同比增加60%，且仍在延续不乱增加。

固然线上诊療正在走向普及化，但互联網平台真的能扭转醫療吗?眼下来看，其實不樂觀。

從醫療属性更强的安全好大夫身上，咱们就可以看失事情没這麼简略。2019年，其在线醫療收入较2018年增加一倍，但8.58亿的收入也不外占总体营收的17%。比拟之下，在病院端和大夫端資本仍處于扩大早期的平台，處境只怕更艰巨。

安全好大夫2019年财报数据

問題很简略，像伤风如许的小错误，大部門人可能直接選擇本身吃藥，乃至挺曩昔便而已;大病仍是得回归线下，在线問诊能解决的問題，终极也不外更像是预约登记和导诊。而顶尖病院的号，患者仍然仍是免不了得找黄牛買。

而若是缺了在线問诊环节的支持，後续的慢病办理等一系列线上醫療办事也不免成為泡影。

可以想见，若不克不及真正解决患者痛点，流量進来後，在线诊療办事也很難将其變現。這不但是對京东康健的磨练，更是對全部互联網醫療行業的延续磨练。